来源：雪球App，作者： 纸上谈钱，（https://xueqiu.com/8648419715/340269171）
截至2025年的第一季度，迈威生物账面现金11亿多，而在每年研发支出7亿多的迈威生物，总是被市场担心现金流枯竭，总是被质疑盈利遥遥无期。
而在我看来，现在的拥有11亿现金的迈威生物，已经完全无需担心资金问题，未来3年即使总研发投入高达22亿元，按照平均每年7亿元估算，迈威也没有任何风险，本文将从企业经营的角度分析这一问题。
一，谋取最大利益：为何真正的创新药公司都面临资金的危险?
创新药庞大的研发支出导致的资金问题，几乎是贯穿创新药发展史的一个主线，无论百济神州，康方生物，亚盛医药，荣昌生物，都毫无例外的被长时间质疑，亚盛医药在2024年4月份达到了顶峰，市场一度质疑亚盛医药的破产不可避免，每一次亚盛医药的会议，所有的投资者询问的问题都是资金的解决方案。
2022年是创新药行业被质疑最多的一个年份，这一年由于资本市场的暴跌，成交低迷，投融资功能的衰减，加上创新药公司在那个时候的商业收入极低，包括百济神州在内，都被认定是哥败家玩意儿，永远没有未来。创新药的商业模式是古今中外最差的商业模式：投入大，周期长，回报慢，确定性极差，循环烧钱，永无止境。
在2022年，创新药跌倒了历史的最低估，即使在2023年稍微有一些缓解，在2024年和2025年，不同的公司不同的时期，都遭遇过资金压力的质疑，最近的则是2025年的1月份，荣昌生物被质疑会破产，即使最近几个月，荣昌生物翻了5倍，成了全市场的明星股，只要有一天两天的大跌，现金的质疑就会不期而遇。
但是神奇的是，正是资金压力质疑最多的：百济神州，亚盛医药，荣昌生物，以及早些时候的康方生物，确是市场中，大家公认的创新药的代表。
信达生物虽然从来没有资金的烦劳，但是由于缺乏突出的代表产品，采取一系列下饺子的做法，似乎从来就不在市场的焦点之中。
那么为什么代表性的创新药的公司，总是被质疑资金的压力呢?
其实非常简单，这是由于以下几个原因：
1，真正去做创新药的公司，一定会去投入很多的资金去寻找很好的药品，而一旦找到这个标的之后，就会尽量去拓展适应症，研发的范围就会急剧的增加，如果在叠加不同的国家和地区做研发，费用就更加庞大。
2，寻找到好的药品以后，公司就必然需要组建销售的团队，销售的资金又是一笔庞大的支出。
3，一个好药一般都需要一个或几个平台去做支撑，做发现，在创新药公司早期，这个研发平台也是一笔巨大的支出。
4，有了平台，有了第一款好药后，所有的创新药公司，几乎都会不约而同的选择去寻找下一个好药，以重复第一款药的动作，这个费用在销售收入没有覆盖以前，简直就是雪上加霜，而绝非成熟的医药公司的锦上添花。
事实上，对于靠融资起家的创新药公司，在初始的10年以内，根本没有办法去覆盖这个资金的支出，越是有技术，越是有追求的公司，资金的压力就特别的突出。
可以说，不舆论破产几次的创新药公司，都不是真正的创新药公司
二，大决战：11亿现金对决未来3年22亿的的研发支出，优势在我
那么，创新药公司有那些手段去解决资金的压力呢？
其实说到底无外乎以下几点：
1，股权融资：IPO，继续IPO，增发，配股，引进股权投资者等等
2，债务融资：贷款，发债券（目前似乎还没有公司用过）
3，BD，卖一些孩子来换取生存。
3，快速推进商业化产品，用商业收入抵消研发支出、
很明显，第一和第二条和资本市场的景气度高度关联，所以在市场氛围好的时候，创新药药断粮的声音小，在资本市场低迷的时候，创新药就属于随时会破产的孩子吗，爹不疼，娘不爱。
最根本解决创新药的资金的问题的必然是第三条，你想一想，一个年销售10亿的创新药公司，静态看，10年就将创造100亿的现金流入，目前整个市场，除了百济神州，信达生物和再鼎医药，还有那些公司能从外部市场融资到100亿？
BD也不是根本性的办法，哪有那么多的孩子可以卖啊？真正能考上北大清华的孩子，你舍得卖一个，难道还舍得卖两个，三个?既然第一二三条不是根本，且有一些不可预测性，我们不去讨论，我们直奔最后的解决方案，看看未来的3年，迈威生物的商业化的产品能产生多少现金流。
迈威生物目前已经有3个产品实现了商业化收入，以下是他们在2023年和2024年的收入情况：
就销售收入而言，实际上，迈威生物是在2024年，三个产品才全部进入销售，2025年第一个季度，迈威生物的三个商业化产品销售收入增长速度达到了149%。预计三个产品全年销售3个亿，是很轻松的。
2025年6月份，迈威生物上市了另一款新药0511，另外，0813已经在上市的沟通会中，预计2027年也将商业化上市，以下是两款药品的预估年度销售收入：
据此推算，未来三年，2025年，迈威生物销售收入大约在4亿远，2026年迈威生物销售大约在7亿远，2028年，迈威生物的销售将达到9亿元左右。
另外，迈威生物的在研品种0211也将在2025年底完成所有临床的研发工作，这款药品是一个百亿级别的市场，关于该药品，疗效如下：
这款产品我们就不去估算他的销售收入了，但是很明显。在2028年以前，迈威将拥有6款商业化的产品，无论这些产品是生物类似药，还是创新药，都会为公司创造源源不断的现金收入，只要是现金就好。
各位，请去认真观察以下，迈粒舒商业化的第二年就实现了过亿的销售收入，而迈粒生和0211以及0813均是年度销售3到5亿的种子选手。
很明显，这6款药物无论市场的竞争多么激烈，也无论有个别的药品销售不尽如人意，迈威生物凭借这6款药实现15亿到20亿的销售收入，简直不要太轻松。
各位，我写的这些数据，都是来自公司的年报，有根有据，绝对不是大嘴一开想当然的胡说。
现在请各位算一算帐，年度研发支出7个亿左右的迈威生物，2027年公司的年度商业收入将达到9亿左右，完全超过研发支出。
从2025年开始，每一个月，每一个季度，每一个年度，迈威生物的商业收入就犹如一个又一个集团军突入战场，在支援研发军团的战斗，每多过一天，销售收入的增援大军就多一只部队抵达战场，源源不断，永不枯竭。
各位，别说迈威现在账面还有11亿的现金，即使只有7亿的现金，我也可以肯定的告诉你，无论迈威在未来三年花出去20亿，21亿，还是22亿的研发费用，优势完全在于我方。
只要援军源源不断，这场仗，我方就永远是赢家。
三，拿捏决战要点：创新药公司怎么控制资金的风险节点
一般来讲，创新药有几个风险的压力点，尤其值得注意：
1，用现有的资金烧出第一个大单品（或者烧出一个集群），这个是最危险的阶段，绝大部分公司都倒在了这一阶段，上市公司还要好很多，未上市的公司，在这一阶段，倒下的太多了。上市公司中，诸如三叶草之类的，也基本倒下了。
2，第一个大单品的初始商业化的阶段，这段时间也特别惊险，由于烧产品已经让公司资金剧烈的减少，商业化初始化阶段，又需要大量的投入，可能会阶段性的导致亏损更加扩大，荣昌生物就有这个问题，亚盛医药，迈威生物都会在接下来的一段时间遇到这个问题。
3，用第一个大单品（或者集群），烧出一个系列。这一阶段，公司虽然看上去账面未整体盈利，但是由于有商业化的现金流入，不如第一阶段那么揪心，但是如果后续的研发产品没有后劲，不能再烧出有大市场的产品，公司始终不能形成覆盖研发支出的商业化收入，不能形成平台公司，坡脚的发展就长远不了。
很明显，迈威生物利用6大商业化的集群，有效的迈过了第一个风险点。0511，0813和0211连续上市的三个产品，也将为迈威腾出一年1。5亿的研发费用空间。这个空间，将全部被用到加速拳头产品2821的研发，或者投入到后续的核弹产品的研发上。至于这两个，我还将专门发文章来阐述。
而第二个风险点，在于迈威生物能不能继续创造出大单品，实际上，这个答案再简单不过，请看下图：
迈威生物的2821就将是这一问题的终结者，你去看任何一家创新药公司的年报，一款药能开出10来个适应症的，就必定是重磅产品，更何况，2821在ORR数据既吊打了已经上市的竞争对手维托尤恩单抗，也藐视了后面的所有追兵，如果你觉得ORR只是一个治疗的阶段性的数据，并没有足够的说服力，那我悄悄的告诉你一下，2821已经在少量的适应症上读出了OS数据，并且由相当的优势。
总生存数据是一切数据的终极答案。
FDA给了2821一个孤儿药，三个快速通道，NMPA给了快速通道加突破性疗法的认证，裁判员的态度已经说明了一切。
如果2821的成药没有疑问，那么请看一下2821的销售的预估。
我不认为迈威给出的是一个乐观的忽悠人的数据啊，韦恩妥由单抗的销售可是今年就奔着22亿美金去了，在辉瑞公司的产品序列中，已经是一个大单品。
那么疗效数据更好的2821，可别告诉我销售的天花板只有15亿人民币—我不相信！
再悄悄的告诉你一下，2026年部分适应症读出数据的2821，按照国家最新的新药审批政策，在2027年就将实现商业化上市，而不是2028年。
基于迈威生物已经成药的6大商品集群，和必定成药的重磅炸弹2821，保底年度销售注定在30亿以上，那么，我想请各位给我解惑：迈威生物的资金压力在哪里？
